东吴证券发表研报指出，“国家队”入市对传统宽基ETF资金形成重要增量。从市场表现来看，本轮稳市资金和活跃资金均展现出流动性溢价。短期内，在内外环境不确定性交织的情况下，投资者可能更倾向于“求稳”。外部扰动因素主要来自特朗普政策的反复无常，内部不确定性则源于业绩兑现的压力。在此背景下，以中央汇金为代表的中长期资金逆势增持，释放出明确的政策维稳信号，成为市场预期的稳定锚。受益于ETF大幅流入的蓝筹权重股或为市场交易阻力最小的方向，建议关注盈利能见度高、现金流充裕、具备行业龙头地位的优质蓝筹标的。

近两周，由于外部不确定性加剧，ETF资金成为市场最重要的增量。4月7日至17日期间，股票型ETF总计净流入1926亿元。其中，宽基指数强势吸金，宽基ETF资金共计净流入1872亿元；行业主题、策略风格ETF分别净流入21亿元、32亿元。宽基ETF被大量买入与“国家队”发力密切相关。去年以来，“国家队”的资金配置策略开始由个股向被动指数工具倾斜。截至去年年底，其持有的ETF规模已突破万亿，ETF与个股比例大幅提升至20:80。4月7日，中央汇金、中国诚通和中国国新先后发布公告称增持ETF，并将在未来继续增持。当日，股票型ETF资金净流入662亿元；随后的4月8日和16日，ETF均现明显放量，分别净流入1010亿元、266亿元。

本轮ETF增量资金基本均流入“国家队”所偏好的传统宽基品种。基于基金年报前十大持有人数据，过去“国家队”主要偏好沪深300、上证50等核心宽基。截至2024年底，沪深300、上证50、中证1000、中证500、创业板指的“国家队”持仓规模居前，分别为6893、1114、902、748、333亿元。从本轮（4/7-4/17）ETF增量资金的结构来看，沪深300、中证1000、中证500、上证50分别占64%、16%、9.4%、9.3%。净流入规模居前的几只ETF均为“国家队”此前所青睐的传统宽基品种。若以24Q4“国家队”持仓占比≥40%为标准筛选出“国家队”所偏好的15只ETF，以其资金流来衡量稳市资金体量，则4月7日-17日期间“国家队”共计净流入约1901亿元。

从市场表现来看，近两周A股重要指数中，除北证50在活跃资金拉动下上涨4.4%外，其余指数均不同程度调整，其中上证50最为扛跌，跌幅为0.2%。东吴证券认为，上证50是本轮最受益于ETF增量资金的指数。一方面，上证50成分股作为沪深300的核心构成，在沪深300中的权重接近40%，这意味着稳市资金的1901亿元中至少约有34%流入了上证50成分股；另一方面，作为大盘蓝筹核心指数，博弈性质偏弱、筹码结构相对健康，资金拉动效率更高。