从克林顿到特拉斯，许多政治领袖都曾在债券市场的压力下改变政策。但特朗普似乎正在改写这一游戏规则。

在比尔·克林顿的计划因1990年代初借贷成本上升而脱轨后，他的政治战略师詹姆斯·卡维尔曾打趣说，如果他转世重生，希望回来时成为债券市场，因为这样可以威慑每一个人。三十年后，卡维尔的话依然正确。不断上升的债券收益率对政治家施加了巨大压力，比如英国前首相特拉斯引爆的“迷你预算”危机，以及随后的解雇、政策大转弯和辞职。

然而，迄今为止，有一位世界领导人似乎对债券市场的威胁免疫：特朗普。在过去12个月里，10年期美债收益率已从3.8%上升到4.2%，但这位总统没有表现出任何收敛其野心的迹象。最近，特朗普誓言要以抵押贷款欺诈的指控解雇美联储理事库克，这引发了投资者的不安。这是特朗普试图让美联储屈从于其意志的一部分。

施罗德的固定收益策略师James Bilson认为，这个问题“肯定正在获得投资者的关注”，“我们看到市场开始朝着制度弱化的方向定价，即美联储的政治化。”上周，美联储主席鲍威尔暗示即将降息，美债收益率有所下降。但本周，随着特朗普升级与库克的争斗，美债收益率出现了剧烈波动。

投资者担心，在鲍威尔的任期于明年5月届满后，对美联储的“政治俘获”将允许特朗普以牺牲应对通胀压力为代价来压低利率。最终，这将迫使美联储未来需要用更高的利率来解决这个问题。前国际货币基金组织首席经济学家肯·罗格夫警告说，如果特朗普成功削弱了美联储的独立性，世界将面临一个“令人难以置信的不稳定”时期。