齐鲁晚报・齐鲁壹点 魏银科

　　美东时间6月5日，全球第二大稳定币 USDC 的发行商 Circle Internet Corp.（股票代码 “CRCL”）成功登陆美国纽约证券交易所，成为“稳定币第一股”。上市首日，其股价表现堪称惊艳，开盘价飙升 122.58% 至 69 美元，盘中最高触及 103 美元，最大涨幅达 234.68%，因涨幅过大一度触发临时熔断，最终收于 83.23 美元，单日涨幅 168.5%，总市值突破 180 亿美元。这一高光时刻，不仅是 Circle 发展的重要里程碑，也让稳定币再次成为金融圈热议焦点。

　　而在此之前，5 月美国参议院通过《指导和确立美国稳定币国家创新法案》（即《GENIUS 法案》）关键程序性投票，5 月 21 日，中国香港通过《稳定币条例草案》，并将于8月1日正式生效。这些立法动作，被业内视作 “金融史上的里程碑”事件，也引发了大众好奇：稳定币究竟是什么？为何能掀起如此大的波澜，在全球金融格局中扮演着怎样关键的角色？

　　什么是稳定币？

　　数字世界的“稳定锚”

　　在风云变幻的数字货币领域，价格波动犹如家常便饭。比特币等传统加密货币，一天内价格涨跌 10%都不稀奇，这种高波动性让普通投资者望而却步，也限制了数字货币在日常支付等场景的应用。稳定币，正是为解决这一痛点而生。

　　简单来说，稳定币是一种锚定真实资产的数字货币 ，就像给狂野的数字货币套上了缰绳，让其价值相对稳定。目前市面上最常见的当数法定货币挂钩型稳定币，大名鼎鼎的 USDT（泰达币）便是典型代表。它承诺 “1:1 锚定美元”，每发行 1 枚 USDT，发行方的银行账户里就实打实存着 1 美元作为保障，这就好比数字世界里的 “电子现金”，拿着它，不用担心像其他加密货币那样，一觉醒来价值大幅缩水。除了这种与法定货币挂钩的类型，还有资产支持挂钩型稳定币，它们锚定的是黄金、公司债券等有价值的资产，同样致力于在波动的市场中保持自身价值稳定。

　　稳定币身兼数职，在金融领域发挥着重要作用。在支付领域，它可谓一把好手，能作为加密币交易所的计价单位，还支持跨境转账、链上支付，打破了银行系统的时间限制，实现 7×24 小时秒级实时清算。以往跨境转账，可能需要等上几天，手续费还高得吓人，有了稳定币，这些问题都能迎刃而解。当加密货币市场狂风暴雨般波动时，稳定币又成了投资者的“避风港”，大家可以把手中高风险的加密货币兑换成稳定币，保住资产价值。在新兴的去中心化金融（DeFi）领域，稳定币更是重要的流动性工具，借贷、挖矿、衍生品交易等各种复杂操作，都离不开它的支持。

　　USDT和USDC两大巨头

　　垄断全球88%稳定币市值

　　截至 2025 年 5 月，全球稳定币市场总市值一举突破 2500 亿美元，不过，这个市场呈现出明显的寡头垄断格局，USDT 和 USDC 这两大巨头合计占比超 88% 。

　　USDT 凭借先发优势和超高流动性，在加密交易所里稳坐主流交易对的头把交椅。从储备结构来看，美债占比超 66%，此外还有现金、短期存款等。在 2017 - 2021 年数字资产牛市期间，借着市场东风，USDT 市值一路狂飙。虽说 2022 年稳定币市场遭遇冲击，它的市值有所下跌，但 2023 年下半年又强势反弹，截至 2024 年 11 月，市值已超过 1300 亿美元 ，实力不容小觑。

　　USDC 则以严格遵循 1:1 储备原则著称，储备仅限美元及短期美债，凭借监管合规性和透明度，成为海外机构的心头好。但在 2023 年 3 月，它遭遇了一场危机，储备资金存托管的硅谷银行爆雷，再加上监管脱钩调查，市值受到重挫，到 2023 年 12 月市值一度跌至250 亿美元左右。好在之后逐渐恢复元气。

　　除了这两个 “大块头”，市场上还有基于加密货币抵押发行的 DAI、LUSD，以及算法稳定币FRAX 等。不过，算法稳定币由于没有实际资产抵押，全靠供需算法调节，争议较大。像曾经风光无限的全球第三大稳定币 TerraUSD（UST），在2022 年 5 月币值突然暴跌，犹如一颗重磅炸弹，把整个稳定币市场搅得天翻地覆，让人们见识到了算法稳定币的高风险。

　　而此次成功上市、引得传统金融巨头贝莱德和明星投资人 “木头姐”(Cathie Wood) 都参与抢筹的 Circle，作为 USDC 的发行商，其商业模式独具特色，本质上是 “无息负债套利”，通过持有美元现金和短期国债为 USDC 提供 1:1 担保，从中赚取担保资产收益。招股书显示，2024 年公司总营收 16.76 亿美元中，99% 来自 USDC 储备资产产生的利息收入。在美联储维持高利率环境下，USDC 储备的年化收益率超过 5%，仅2025 年第一季度就为 Circle 带来约 2.1 亿美元的利息收益。目前 USDC 以约 600 亿美元市值占据全球稳定币 26% 的市场份额，仅次于 Tether 的USDT，应用场景也从最初的加密货币交易，拓展到跨境支付、DeFi 借贷、供应链金融等多个领域，随着 Circle 上市，未来有望迎来更广阔的发展空间。

　　全球95%以上的稳定币锚定美元

　　进一步巩固美元影响力

　　目前，全球 95% 以上的稳定币都锚定美元，美国在稳定币领域的一举一动，自然牵动着全球金融市场的神经。美国大力推动稳定币相关立法，背后藏着深远的战略意图。

　　对于锚定美元美债的稳定币而言，市场对美元稳定币的需求越旺盛，稳定币发行方购买美债的动力就越足。要知道，美债只能用美元购买，如此一来，就进一步刺激了对美元的需求，像加固堡垒一样，巩固美元在全球货币体系中的霸权地位。渣打银行大胆预测，一旦《GENIUS 法案》落地实施，未来四年内，稳定币供应将增长近 10 倍，每年将吸纳 4000 亿美债，届时稳定币交易在外汇现货市场交易量中的占比，将从目前的约 1% 飙升至 10% ，美元的影响力将借此得到极大提升。

　　过去不少稳定币发行公司的总部不在美国，这让美国监管起来困难重重，比如 USDT 的发行方泰达公司总部位于萨尔瓦多。如今通过立法，明确规定只有 “许可支付稳定币发行人” 才有资格合法发行支付稳定币，而且必须是在美国注册的实体，外国发行人更是要满足一系列严苛的合规要求。这一招，成功将稳定币发行纳入美国监管体系，增强了美国对全球稳定币市场的掌控力，就如同把缰绳紧紧握在自己手中。

　　对我国金融格局形成多面冲击

　　也给数字人民币带来机遇

　　美国在稳定币领域动作频频，对我国金融格局也带来了诸多影响。

　　首当其冲的是金融监管挑战。稳定币具有跨境属性，交易还相对匿名，如果大量流入我国，可能会像一条“漏网之鱼”，冲击我国现有的资本管制、外汇管理等金融监管政策。想象一下，一些非法资金借着稳定币的掩护，绕过监管进行跨境流动，那正常的金融秩序必然会受到严重破坏，增加监管难度，威胁国内金融市场稳定。

　　在支付体系方面，稳定币凭借快速、低成本的显著优势，在跨境支付领域对我国现有跨境支付体系形成竞争压力。要是未来稳定币在全球跨境支付中占据较大份额，我国在国际支付领域的影响力和话语权可能会被削弱，就像原本宽敞的道路，被其他交通工具分走了大量流量。

　　不过，危机中也蕴藏着机遇。美国大力推动稳定币发展，在一定程度上促使我国加快数字人民币的研发和推广进程。数字人民币作为我国的法定数字货币，有国家信用背书，安全性极高，还具备可控匿名等优势，堪称应对美元稳定币冲击的 “秘密武器”，能有效维护我国货币主权和金融稳定 。

　　与此同时，中国香港《稳定币条例草案》的出台，为我国在稳定币监管方面提供了宝贵的实践经验和探索方向。从监管层面看，它构建起稳定币发行与运营的规范体系，明确发行方需申领牌照、满足储备金要求等，让监管有章可循，保障市场健康有序。在投资者保护上，条例限制稳定币销售渠道，仅允许持牌机构向零售投资者售卖，还规范广告宣传，防止欺诈误导，大大降低投资风险。

　　在金融创新与发展方面，该条例生效后，有望吸引全球相关创新企业与投资者汇聚香港，推动数字资产领域迈向新高度，助力香港巩固国际金融中心地位，为全球稳定币监管提供宝贵借鉴范例。