专家：美元信仰体系的裂痕 信任松动与重估起点！自2025年以来，美元汇率波动加剧，这不仅反映了短期政策的扰动，更体现了全球市场对美元资产的重新定价。在财政空间受限、关税政策频繁变动以及美联储立场趋于谨慎的背景下，市场对美元资产的信心开始动摇，对其避险功能与储备价值的认知也在发生微妙而持续的变化。过去，由于全球市场对美元流动性和资产安全性的信任，美国长期的双赤字并未对美元地位构成实质性冲击。然而，当前关税政策削弱了美元输出路径，使得美元流动性承压，美元体系的内在矛盾逐渐浮出水面，特里芬难题从隐性走向显性。

这一过程中，美元体系呈现出一定程度的庞氏特征：其稳定运行依赖于市场对美元信任的延续。若市场共识瓦解，美元及其相关资产原有的正向循环可能被逆转。尽管近期的美元波动尚未引起美元资产的系统性抛售，但从中期视角看，全球资本配置逻辑已开始从利差驱动转向信任判断，美元正从单极货币体系中的绝对锚向多极格局中的相对资产过渡。我们判断美元指数已进入长期下行通道，目前的波动或许只是美元结构性重估的起点。

2025年以来，美元汇率波动性显著提升，反映出市场对美元未来路径及其储备货币地位的再评估。目前，美元正处于扰动因素交织、市场敏感度不断提升的脆弱阶段，三重因素互相强化共同推升其波动性。首先是政策与预期的错位。尽管美国总统特朗普在选举期间表示将重启关税政策，但后续公布的关税幅度超出市场预期，引发剧烈波动。虽然主要经济体在应对节奏上趋于协调，市场情绪一度有所缓解，但针对关税政策合宪性的司法审查及政府随后提出的上诉意见再次加剧了市场的疑虑，不确定性进一步上升。此外，特朗普政府的“大而美法案”在国会引起广泛分歧，始终悬而未决，但其全面税改和开支方案已拉升市场对政府赤字和债务上限的担忧。货币政策方面，美联储仍在观察评估关税政策带来的经济影响，鹰鸽之间的徘徊使得市场对货币政策的预期大幅调整。市场预期在刺激增长与财政失衡之间反复摇摆，对政策前景缺乏清晰锚点。