过去几周，美联储主席鲍威尔持续面临来自特朗普政府的压力，要求美联储大幅降息至1%水平。尽管美联储目前尚未采取行动，但美债市场上的一些迹象表明，在特朗普第二任期内，美联储大幅降息或许并非不可能。

高盛利率策略师在最新报告中指出，5年期美债相比其他期限的国债，在历史上很少像现在这样昂贵，只有在美联储降息至零的时期例外。周三，5年期国债收益率约为3.78%，仍处于2022年初以来的高位区间。然而，通过将收益率与较短和较长期限债券收益率进行比较来评估显示，五年期美债的估值目前正处于历史高位。

高盛策略师William Marshall和Bill Zu在周二发布的报告中写道，美国国债市场当前的一个显著特征是5年期国债的高估状态。他们采用“蝶式价差”策略计算，即将5年期收益率乘以两倍，再减去两年期和30年期收益率之和。这一结果接近-100个基点，处于自2021年初以来的区间低端。Marshall和Zu表示，这种估值主要与市场对美联储降息时间和幅度的假设有关，自年初以来，市场普遍预期短期内会有更多降息，累计降息幅度也将会更深。不过，高盛团队认为这种情况不太可能持续下去。

基于对美联储降息的预期，五年期美债已成为今年美国国债市场上表现最佳的期限品种。同时，持续的通胀和美国预算赤字趋势对长期国债收益率构成上行压力。高盛策略师们认为，这也反映了市场预期明年美联储领导层变动将带来更鸽派的政策路径。自去年年底以来，5年期美债收益率已累计下跌60个基点，而2年期收益率则下跌52个基点，30年期收益率基本持平。

近来，特朗普对美联储的批评声愈发强烈。他上月在社交媒体上发文称，如果美联储好好工作，美国就能节省数万亿美元的利息成本。他认为美国应该支付1%的利率，而不是目前4.25%至4.50%的水平。